近十年（2015—2024年）專項(xiàng)債申報(bào)成功率分析及提高通過(guò)率的策略建議

關(guān)于近十年（2015—2024年）地方政府專項(xiàng)債券（以下簡(jiǎn)稱“專項(xiàng)債”）申報(bào)成功率的分析，我們結(jié)合政策演變、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和地方實(shí)踐，梳理整體趨勢(shì)、關(guān)鍵影響因素及區(qū)域行業(yè)差異分析如下：

一、整體趨勢(shì)分析（2015—2024年）

2015—2017年（試點(diǎn)探索期）

專項(xiàng)債始于2015年新《預(yù)算法》實(shí)施，初期以土地儲(chǔ)備、棚改等試點(diǎn)為主，發(fā)行規(guī)模較小（2015年僅1000億元）。

這個(gè)階段申報(bào)成功率特征：試點(diǎn)項(xiàng)目多為政策支持領(lǐng)域，審核標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松，但因地方經(jīng)驗(yàn)不足，部分項(xiàng)目因材料不規(guī)范被要求補(bǔ)充完善。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)（如長(zhǎng)三角、珠三角）申報(bào)項(xiàng)目更易通過(guò)，中西部部分地區(qū)因配套能力弱被暫緩。

2018—2020年（規(guī)模擴(kuò)張期）

專項(xiàng)債成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”核心工具，額度快速擴(kuò)容（2019年2.15萬(wàn)億元→2020年3.75萬(wàn)億元），投向擴(kuò)展至交通、環(huán)保等領(lǐng)域。

成功率特征：申報(bào)項(xiàng)目激增，但審核趨嚴(yán)，2019年財(cái)政部要求收益覆蓋倍數(shù)不低于1.1倍，部分項(xiàng)目因收益測(cè)算虛高被駁回。2020年為應(yīng)對(duì)疫情，允許“先發(fā)債、后補(bǔ)材料”，短期通過(guò)率上升，但后期整改壓力大（部分項(xiàng)目因落地慢被收回額度）。

2021—2023年（規(guī)范調(diào)整期）

政策轉(zhuǎn)向“防風(fēng)險(xiǎn)+提質(zhì)效”，財(cái)政部出臺(tái)《地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金績(jī)效管理辦法》，強(qiáng)化全生命周期監(jiān)管。

成功率特征：成熟度高、收益明確的“硬項(xiàng)目”（如鐵路、新能源）通過(guò)率超70%，而產(chǎn)業(yè)園區(qū)、文旅等“軟項(xiàng)目”因收益不確定性被大量淘汰。債務(wù)率高的省份（如貴州、天津）被嚴(yán)控額度，東部經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省（江蘇、浙江）通過(guò)率保持高位。

2024年（高質(zhì)量發(fā)展期）

2024年專項(xiàng)債額度小幅增長(zhǎng)（約3.9萬(wàn)億元），政策更強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有效”，重點(diǎn)支持“國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目”（如保障房、城中村改造）。

成功率特征：財(cái)政部要求“項(xiàng)目收益與融資規(guī)模完全匹配”，收益測(cè)算需穿透至具體子項(xiàng)目。新基建（5G、數(shù)據(jù)中心）、城市更新類項(xiàng)目通過(guò)率或提升，傳統(tǒng)基建需結(jié)合智慧化改造。

二、影響成功率的核心因素

一是政策優(yōu)先級(jí)，其中高優(yōu)先級(jí)領(lǐng)域包括交通（鐵路、機(jī)場(chǎng)）、水利、新能源、保障性住房（2024年新增重點(diǎn)）。限制類領(lǐng)域包括商業(yè)化過(guò)高的產(chǎn)業(yè)園區(qū)、市場(chǎng)化收費(fèi)困難的文旅項(xiàng)目（如2023年某省超30%文旅項(xiàng)目被駁回）。

二是項(xiàng)目質(zhì)量硬指標(biāo)，覆蓋倍數(shù)需≥1.1倍，且收益來(lái)源需穩(wěn)定可量化（如使用者付費(fèi)、專項(xiàng)收入）。2023年全國(guó)約25%未通過(guò)項(xiàng)目因用地審批滯后或環(huán)評(píng)未完成。要求“資金到位后一年內(nèi)開(kāi)工”，否則面臨額度回收風(fēng)險(xiǎn)。

三是地方財(cái)政健康度，財(cái)政部對(duì)債務(wù)率超過(guò)120%的地區(qū)實(shí)行“項(xiàng)目清單制管理”，通過(guò)率下降10-15%。廣東、上海等地因綜合財(cái)力強(qiáng)，允許適度放寬收益覆蓋倍數(shù)。

三、行業(yè)與區(qū)域差異

行業(yè)維度：

       區(qū)域維度：

東部沿海：通過(guò)率約70-75%，項(xiàng)目收益能力強(qiáng)、材料規(guī)范（如浙江2023年通過(guò)率78%）。

中西部：通過(guò)率約50-60%，依賴中央政策支持但收益測(cè)算短板明顯（如甘肅部分項(xiàng)目因配套資金不足被否）。

東北地區(qū)：通過(guò)率最低（約45%），因人口流出導(dǎo)致項(xiàng)目長(zhǎng)期收益預(yù)期悲觀。

四、典型案例與數(shù)據(jù)

 2022年某中部省份：申報(bào)180個(gè)項(xiàng)目，通過(guò)102個(gè)（成功率56.7%），
       未通過(guò)主因：收益覆蓋不足（占比45%）、用地未批（30%）、重復(fù)申報(bào)（15%）。

2023年全國(guó)：財(cái)政部全年駁回或調(diào)整項(xiàng)目超1000個(gè)，涉及金額約6000億元，駁回率約18%。

2024年上半年：某省申報(bào)保障房項(xiàng)目通過(guò)率92%，而傳統(tǒng)市政項(xiàng)目通過(guò)率降至58%。

五、針對(duì)2025年專項(xiàng)債申報(bào)，建議如下：

1. 避免“打包注水”：在進(jìn)行收益測(cè)算時(shí)，需確保收益來(lái)源的真實(shí)性和穩(wěn)定性，避免將不可靠的收入計(jì)入收益，如某產(chǎn)業(yè)園將政府補(bǔ)貼計(jì)入收益被財(cái)政部點(diǎn)名整改。收益測(cè)算應(yīng)精細(xì)化，基于項(xiàng)目實(shí)際情況和市場(chǎng)調(diào)研，提供合理的收益預(yù)測(cè)。

2. 跨周期平衡：考慮到經(jīng)濟(jì)下行期項(xiàng)目收益可能不及預(yù)期，建議在項(xiàng)目規(guī)劃時(shí)預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的收益下滑風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目在全生命周期內(nèi)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

3. 精準(zhǔn)提質(zhì)：近十年專項(xiàng)債申報(bào)趨勢(shì)顯示，從“粗放擴(kuò)量”向“精準(zhǔn)提質(zhì)”轉(zhuǎn)變，未來(lái)“高質(zhì)量資產(chǎn)”和“全周期風(fēng)控”將成為競(jìng)爭(zhēng)核心。地方政府應(yīng)注重項(xiàng)目的質(zhì)量和收益穩(wěn)定性，避免盲目追求規(guī)模擴(kuò)張。

六、地方政府提升專項(xiàng)債申報(bào)通過(guò)率的策略建議：

1. 精準(zhǔn)對(duì)接政策方向：密切關(guān)注2025年專項(xiàng)債投向變化，重點(diǎn)布局符合政策導(dǎo)向的領(lǐng)域，如土地儲(chǔ)備、存量房收購(gòu)、債務(wù)化解等。同時(shí)，優(yōu)化傳統(tǒng)基建項(xiàng)目的收益設(shè)計(jì)，提高項(xiàng)目的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。

2. 強(qiáng)化項(xiàng)目前期論證：通過(guò)深入的可行性研究，明確項(xiàng)目的收益來(lái)源，避免過(guò)度包裝或虛假收益。可以采用“專項(xiàng)債+市場(chǎng)化融資”組合模式，提高資金使用效率，如西咸新區(qū)案例所示。

3. 優(yōu)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，應(yīng)優(yōu)先考慮化解隱性債務(wù)，通過(guò)特殊再融資債券置換存量債務(wù)，釋放新增專項(xiàng)債額度，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4. 利用試點(diǎn)政策優(yōu)勢(shì)：2025年部分省份及雄安新區(qū)將試點(diǎn)“自審自發(fā)”機(jī)制，地方政府應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目篩選和監(jiān)管能力，爭(zhēng)取試點(diǎn)資格，以縮短審核周期，提高申報(bào)效率。